猴市上蹿下跳 黄金得益

 

 

　　资本市场最不缺少的就是意外和不确定，尤其是素有猴年猴市之称的2016年。

 

　　美国经济到底是否能展示出足够强劲的复苏让美联储决定继续加息？英国6月的脱欧公投究竟是一场闹剧还是一个巨大经济变数的开始？日本央行的负利率货产品实验是否会加码，还是最近的按兵不动意味着这个世界第三大经济体开始对其长久以来奉为圭臬的凯恩斯主义政策进行反思？而在中国，经济在第一季度的企稳究竟指向一个反弹，还是一个反转？

 

　　前海开源金银珠宝混合、前海开源强势共识100强股票基金经理谢屹认为：“一系列经济基本面和地缘政治的事件将在未来的半年多时间里展开，这将极大地左右市场的方向，没有人可以预先知道结果，可以说今年的全球市场是一个迷茫市。”

 

　　而股市早已反映出这种不确定性。从年初到5月1日，各国的股指均在大幅震荡中运行，美国的标普500累计涨幅只有1%左右，而振幅超过14%；泛欧斯托克600指数同期下跌6.6%，振幅亦达到17%以上；中国沪深300指数的跌幅最大，达到了15%以上，振幅则将近24%。从绝对点位来说，美国股市处于高位震荡，欧洲算是在中位，中国则在相对低位，但共同的特点是振幅远超累计涨跌幅。

 

　　谢屹认为，波动率增大必然会带来避险情绪的增大，这同样反映在了债券、外汇和黄金市场上。

 

　　首先在债券市场上，代表避险品种的美国中长期国债ETF年初到5月1日累计上升7.0%，远超标普500的1%。这点在中国国债上暂时没有体现，因为国内债市正在经历自身的信用风险释放的过程，这一结构性问题导致其暂时偏离了避险属性，但其很快会归队。

 

　　在外汇市场中，代表避险品种的日元年初以来对美元大幅升值10%以上，这还是在日本央行推行负利率的情况下发生的。在日本央行的下次议息会议之前，这一上升趋势不会得到反转。

 

 

　　此时，拥有最纯粹避险属性的大类资产黄金，似乎是一枝独秀，年初以来的涨幅为22%。

 

　　谢屹认为，除了规避市场波动所带来的风险以外，黄金暴涨背后的更深层次的原因在于全球滞涨风险在不断加大。

 

　　一方面，沉溺于货产品幻觉的央行们将不得不面临通胀的崛起，哪怕是缓慢的。而他们又不得不推迟紧缩货产品政策去压制通胀，就像美联储现在正在做的，因为这次的复苏本身由货产品宽松驱动，而非正常的经济出清。紧缩货产品意味着经济立刻失去了向好的唯一动力，萧条随后就到。

 

　　另一方面，货产品宽松的边际作用越来越小，经济的景气程度最终会回归到低位；这样一来，相对高的通胀叠加相对低的经济增速自然造就了滞涨环境，而且央行越犹豫，时间拖越久，滞涨越突出，对黄金也就越有利。

 

　　所以从大类资产角度来说，谢屹认为，黄金，尤其是黄金类的股票和金银珠宝主题的基金将是今年最值得配置的资产。

 

　　“为什么说黄金类股票会优于黄金呢，因为其拥有股票和黄金的双重属性，在股市整体回报呈中性，而黄金上涨的环境下，黄金类股票的上涨幅度会远远超过股市和黄金本身。”

 

　　“比如之前提到过的标普500年初至今整体收益1%基本走平，同期黄金价格上涨22%。我们发现iShare的MSCI黄金采掘指数ETF(绝大部分仓位是美国、加拿大的黄金采掘公司)年初以来的上涨幅度是103%，超越标普500的幅度为100%+，其中的第一大重仓股巴里克矿业的收益率达到了163%。”

 

　　在股票市场整体下跌、黄金上涨的情景组合下，黄金类股票可以很好地抵抗市场的下跌。

 

 

 

　　实物金，有金条、金产品、各种金饰品等多种形式。这些实物金都是非标准化的，会印制各种logo或加工成不同的形状，存在一定的加工费。假设目前的黄金价格1克是270元，那么它的加工费可能需要二三十元，那么整体1克就需要300元以上了。很多喜欢实物金的投资者会购买去作摆设或收藏，这是一个很大的市场。

 

　　纸黄金，它是虚拟的黄金品种。纸黄金的交易非常活跃，可以做多、做空且有杠杆，所以很多喜欢做黄金交易的投资者会在银行开立电子账户做纸黄金的交易，而银行在这里主要是赚取买卖的价差。

 

　　黄金基金是相对比较标准化的投资方法。目前的黄金基金有两类，一类是黄金QDII，在2012年前后基金公司推出了一系列的QDII，黄金QDII占用的是外汇额度，投资的是海外的黄金ETF以及海外的黄金股票。

 

　　如果是主动型的QDII，基金经理可以去买ETF、黄金实物或黄金的股票，所以它作为主动型的基金会存在仓位的变化，而且结构也不是纯的黄金实物。

 

　　还有一类就是在国内市场上市的黄金ETF（包括联接基金）。黄金ETF本质上也是投资黄金实物，即上海黄金交易所的Au99.99现货实盘合约，也是黄金仓库里面的金锭。目前一公斤的金锭价格约合26万元左右。一般投资者不会直接花26万元买一个金锭，那么这个相当于是把26万拆分成一小份一小份的基金去销售，相当于化整为零，方便普通的投资者去参与实物黄金市场的投资。

 

　　另外还有些以股票投资为主的黄金主题基金。比如金银珠宝主题基金，也是一种选择。比如沪深300年初至今下跌的幅度在15%，而前海开源金银珠宝主题基金年初到现在的回报率为12.5%，正好得益于今年以来黄金的上涨。

 

　　今年接下来的8个月时间，有些投资人认为黄金的上升趋势远没有到头，在今年6月的美联储议息会议之前，COMEX黄金价格中枢上升到1350美元/盎司会是大概率事件。而6月如果加息继续被推迟，则金价的后续上升空间将继续被打开。至于事实如何，只能拭目以待了。

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