上期所：不惧缩表 金银维持多头思路

贵金属在8月最后一周获得了强劲的上涨动能，并一举突破此前平台高点，黄金刷新年内新高至1340美元/盎司上方，白银亦攀升至4个月高点逼近18美元/盎司整数关口。近期金银上涨的动能，除了耶伦在杰克逊霍尔会议上未谈及货币政策，令市场大失所望，导致打压美债收益率之外，朝鲜局势不稳引发的避险情绪，亦是主要推手。我们担心短时避险需求持续性不佳，这可能带来金银高位回调的风险，但利率驱动下的多头格局未变，我们预计回调仍有较好的买点。
　　

年内美联储缩表的确定性要大于加息，即便9月不缩，12月势必会缩。缩表是否一定会带来美债收益率的趋势性抬升，恐怕是当下贵金属市场最关心的问题，也是决定金银走势的关键。在缩表落地之前，市场在情绪上可能还是会忌惮“削减恐慌”的威力，并对美债收益率有所支撑。但从缩表本身对利率的实际影响来看，市场对利率上行风险的担忧终将被证伪。
　　

整体上，我们继续看多贵金属。COMEX黄金向上突破自2011年9月历史高点以来的下跌趋势线之后站稳，大方向维持多头思路；不过，当前位置回调买入或有更好的安全边际。近日金银上冲，主要因避险情绪推涨，但避险需求的持续性存疑，短期或需警惕高位回调风险。

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